消费电子有多少故事

基拉

昨晚美联储结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。这是自今年9月议息会议以来，美联储连续第三次暂停加息。会后媒体问答中提到：首次承认政策利率已经充分进入限制性区间，基本指向本轮加息周期已结束；首次指出“降息讨论可能逐步提上日程”；此外提出正在关注利率长期维持高位的风险，且未来的降息不一定是源于弱化的基本面，而是政策正常化的表现呈现“预防式降息”的倾向。

会议后据FED Watch，市场预期明年3月首次降息（概率65.9%），到明年底降息150bp至3.75-4.00%（3月、5月、6月、7月、9月、12月各降息25bp），相比会议前对明年底的预期下移25bp。整体看降息预期相比点阵图有抢跑，但降息预期的方向明确。

美国十年期国债收益率日线图

美联储会后，美国十年期国债收益率快速下行，已经跌破了4%的关口。美元指数跌破103，港股互联网和医药股上涨。A股早盘高开，随后震荡下跌。收盘上证指数下跌近10点，其它三个主要指数全部下跌。上涨股票1949个，下跌股票2962个，全市场交易金额萎缩到7369亿元。旅游、供气供热、商贸代理涨幅居前。酿酒、矿物制品、软件服务等跌幅居前。

盘面中几乎没有什么像样的热点。炒国企重组就是博消息的个股行情，寒潮带动的煤电供热也不会有什么市场响应度。酿酒板块行业跌幅居首，最近酿酒出现在跌幅榜上的频率越来越高了。过去十几年在白酒行业整体萎缩的背景下，白酒上市公司实现了收入利润的持续快速增长。这背后是白酒企业联手讲故事、造概念，勾兑炒作拍卖年份酒，渠道大量囤货，库存成了理财产品。在实体和股票两个市场，白酒都加了比较重的杠杆。年轻人喝白酒的越来越少，喝白酒的人年龄越来越大，喝不动了。今后比较长的一段时间，酿酒板块整体可能会相对弱于市场。

今天机器人板块开始分化了，柯力传感涨超5%，但大多数机器人概念股都在下跌。光通信板块早上动了一下，下午就不行了。有不少前期炒高的热点股票今天出现了明显下跌。比如算力的高新发展，收盘接近跌停。最近涨幅比较大的亿道信息、五方光电跌停。网达软件、惠发食品、昂立教育、银宝山新等跌停，其中部分炒高的股票业绩比较差。之前提过讲故事炒概念的绩差股要注意年末风险。

消费电子是最近主线热点中的一部分。从去年底开始市场就在憧憬消费电子复苏，一年了，还没复苏。展望明年，大多数券商的年度策略中依然看好明年消费电子复苏。看好的逻辑有：手机换机潮、MRAR新产品推出、搭载AI的手机和PC、汽车电子需求上升，内存涨价、显示屏涨价等等。

消费电子跟着其它科技主线动动，热情高的时候炒炒是无所谓的。从中期的角度来说，我是不太看好消费电子的。行业壁垒低，竞争激烈，搭上“消费”这两个字就没戏。没有突破性技术和创新的用户体验，消费电子产品的需求很难看到突破性增长。

自主可控的半导体、软件，人工智能，智能驾驶，机器人、科技创新等，有些是卡脖子领域，有些是科技创新的产业方向，有海外映射，不断有热点爆出来。看不到业绩没关系，可以讲故事，可以给高估值，说不定以后哪个公司就跑出来了。但是，消费电子行业是没有多少故事可以讲的。产品销量有高频数据可以观察，可能是主题投资中最容易被证伪的行业。