3000点后进入新阶段

基拉

周五收盘后，证监会举行新闻发布会。介绍情况的是证监会首席检查官、稽查局局长李明先生，首席风险官、发行司司长严伯进先生。

关于上市公司欺诈发行、财务造假、大股东违规占用上市公司资金等问题，稽查局局长李明先生提到，“聚焦提高上市公司质量这一目标，我们将多措并举，进一步加大对上市公司欺诈发行、财务造假，以及大股东违规占用等违法行为的打击力度。我们将持续投入更大人力、物力，通过年报审阅、公司历史数据对比、行业数据对比、重大舆情监测、投诉举报处置等多元化渠道识别造假线索，并通过现场检查核实验证，进一步提升线索发现能力。这些年，我们也逐步积累了大量有效的监管数据，在运用大数据比对方面也形成了很多成果。我们将紧盯上市公司滥用会计政策调节利润等恶劣行为，不让造假者“瞒天过海”“蒙混过关”。我们还将注重全流程监管执法，把好“入口关”，坚持“申报即担责”，日前我会对思尔芯申请科创板首发上市过程中欺诈发行违法行为作出行政处罚，这也是新《证券法》实施以来的首例；畅通“出口端”，对重大违法企业坚决出清。对于上市公司实控人、董监高等“关键少数”违规占用担保等“监守自盗”行为，我们将打好“组合拳”，通过打击惩处、清查追偿、限期整改、移送公安，让其“人财两空”。此外，对于证券服务中介机构，我们将坚持“一案双查”，督促、警示“看门人”切实归位尽责。”

关于打击操纵市扬、内幕交易方面李明的回复是，“我会将通过全方位监控、大数据碰撞、多渠道收集、智能化分析等多维技术手段构建“穿透式”线索筛查体系，对操纵市场、内幕交易行为进行精准识别、严厉打击。一方面，重点惩治关键少数。部分上市公司实际控制人、董监高违背忠实义务，利用其身份职位优势，偷看“底牌”，控制信息披露、炒作热点、安排股评、囤积股票、对倒拉抬、抢先交易，性质恶劣、影响极坏，必须予以严惩。我们将加强信息披露与交易监管联动，对相关线索进行增维拓展分析，持续精准高效打击，让敢于以身试法的关键少数受教训、长记性；另一方面，紧盯新型违法案件。及时打击利用新产品、新技术从事违法违规行为，消除监管盲区。如某些团伙利用场外个股期权等金融衍生品放大操纵收益，部分人员对LOF基金、可转债等品种实施操纵，目前均已从严查办。近期，还出现部分团伙利用远程操控软件隐藏交易痕迹操纵市场，为快速卖出而清仓式砸盘出货，牟取巨额非法利益，我会已配合公安机关完成收网，后续将推动严肃刑事追责。”

关于媒体报道IPO要倒查10年，首席风险官、发行司司长严伯进的回复是，“证监会系统坚持以投资者为本，从严审核拟上市企业，对违法违规、侵害投资者利益的行为严惩不贷，用监管的威慑力让企业不敢“带病闯关”，从源头上提升上市公司质量。企业上市后，财务真实性仍是日常监管的重中之重。我们综合运用定期报告监管、现场检查等多种方式，循环筛查高风险可疑类公司，发现财务造假、欺诈发行的依法立案查处，情节严重的移送公安机关追究刑事责任。可以说，无论是在审的拟上市企业，还是已经上市的企业，无论是什么时候上市的企业，都要受到证监会持续严格监管。”

“防范打击财务造假、欺诈发行是一个持续的过程，目前没有IPO倒查10年的安排，媒体出现这方面说法，体现了投资者对上市公司质量的关心关注。在发行上市监管工作中，我们正在持续加强全链条把关，严审重罚财务造假、欺诈发行。我们也将大幅提高拟上市企业现场检查比例，以上市公司质量的提升回应投资者的关切。”

我认为换人行情、监管红利是现阶段A股核心驱动因素，需要高度重视证监会的最新表态。这次发布会主要是聚焦“欺诈发行、财务造假、操纵市场、内幕交易”，针对的是上市公司、券商等中介机构、公司实控人、董监高知情人、违规交易等。如之前文章判断，“我觉得上市公司、包括量化在内的机构投资者、券商等中介机构未来将面临更严格的监管。而参与市场博弈的另一方——中小投资者，将迎来一个比较长的政策友好期，获得感有希望逐渐提升。”

海光信息、寒武纪、龙芯中科、景嘉微

以上是A股中四个代表性的AI芯片公司。最近外部传言美国将加强限制英伟达芯片流入中国，要求必须落实每张H100/H800芯片的IP。之前大陆地区以外激活后再运输到大陆地区的模式已基本上被堵住。事情起因是大陆地区的英伟达一个NCP白手套因为长时间拿不到货和被某些渠道排挤，直接告到美国icon相关管理机构。

美国开始整顿大陆地区的渠道，对英伟达的卡管控进一步加强。超威已暂时拿不到货。这件事情等于是变相承认英伟达GPU留有后门，可以远程关闭和监控。国内互联网大厂估计会继续用，央国企如电信运营商就比较尴尬了。这件事情大概率是真的，可能不是为了推中国特制版新卡而放的烟雾弹。

不仅是AI芯片，在传统领域美国也继续对中国做出限制。2月21日拜登签署了一项行政命令，以监管港口网络安全为由，更换美国港口使用的所有中国制造的港口起重机，未来改为使用日本生产港口起重机。目前美国港口使用的起重机中80%由中国制造，且拜登规划未来5年拨款200亿美元使用日本三井物产的起重机。

这件事情对振华重工的影响最大，三一、徐工、中联等公司的港口类机械收入占比较低。但是，按照这个趋势判断，迟早蔓延到工程机械出口领域。去年以来，美国对中国的电力变压器需求量比较大。如果有可靠的替代来源，也要小心可能的变化。

从节后一周的各指数表现观察，沪深整体指数和以市值分类的中证1000、沪深300、上证50等各指数的涨幅差距比较小。说明流动性在持续注入，投资者情绪逐渐升温，个股呈现普涨局面。上证指数一波8连阳，从2635涨到3000上方，可以定义为整体恢复性反弹。而以科技成长风格、新兴行业集中度相对比较高的创业板和科创板的反弹力度比较小。

短线数据显示个股活跃度已经连续三天在高位并且开始逐渐向下缓慢回落。我认为大概率第一段的整体性反弹已经到达尾声阶段。上证指数突破3000点，国家队和保险资金的买入速度和力度会放缓。接下来市场整体联动性下降，后续更多体现的将是结构性变化。

随着财务真实性稽查力度提升和加速退市，一些绩差股股将面临比较大的调整压力。尤其是要回避连年亏损或者是有财务造假嫌疑的股票。这次监管新政是玩真的，一定会抓出一些典型案例。如果之前证监会领导的KPI是融资和规模扩张，那么这届领导的KPI可能是打假和严惩违规。踩到造假的可能就是永久性损失，这是无法承受的风险。

最近市场中有不少知名投资人呼吁规避小市值股票。我认为股票市值不是区分投资和投机的标准，我没有小市值偏好，但有明确的成长偏好。我关注的股票的市值从几十亿到几百亿的都有。之前下跌的核心因素是流动性和量化负面冲击。表现为中小市值股票无差别的大幅度下跌，好股票差股票一起跌。在最近的反弹中，业绩和估值也没有成为反弹强度的指引。不少优质的成长股并没有回到合理估值水平。这里面会有结构性的机会。

美股炒科技，A股抱团高股息。这体现了对中国经济前景悲观的态度，也是目前主流资金趋势交易追逐的方向。比如煤炭股。煤炭消耗量与中国经济增速挂钩。煤炭靠减产来提升价格，超出合理范围会增加煤炭进口量。新能源装机持续上量，电煤需求长期方向是比较清楚的。煤炭股可以做趋势交易，也可以成为资产配置的一部分。就是需要想清楚，要有合理预期。

在未来分化的格局中，市场波动节奏会重新回到一个比较正常的区间。我觉得高股息、美股科技映射、年报一季报业绩、行业景气度、产业政策导向等将成为结构性行情的驱动力。接下来是精选个股的阶段，成长股选择难度大。如果高股息不研究可持续性和行业周期变化，简单的贴标签抱团可能也会踩坑。