AI电源的定价扭曲

基拉

周三上证指数上涨38点，涨幅1%。创业板涨幅最小，只涨0.23%。上证50涨1.2%，科创50涨3.2%。微盘股和中证2000涨幅小于市场平均水平。上涨股票3556个，下跌股票1504个。行业涨幅居前的是化纤、半导体、酒店餐饮、日用化工、仓储物流、汽车、IT设备。下跌的是船舶、通信设备、传媒娱乐、软件服务、医药、供气供热。

昨天，工信部、中央社会工作部、发改委、国资委、市场监管总局、能源局联合召开光伏产业座谈会，进一步规范光伏产业竞争秩序。工信部部长李乐成出席会议并讲话，相关光伏制造企业及发电企业、中国光伏行业协会、有关地方工业和信息化主管部门负责人参加会议。

会议要求，光伏产业各方要深刻认识规范竞争秩序对光伏产业高质量发展的重要意义，共同推动产业健康可持续发展。一是加强产业调控，强化光伏产业项目投资管理，以市场化法治化方式推动落后产能有序退出。二是遏制低价无序竞争，健全价格监测和产品定价机制，打击低于成本价销售、虚假营销等违法违规行为。三是规范产品质量，打击降低质量管控、虚标产品功率、侵犯知识产权等行为。四是支持行业自律，发挥行业协会作用，倡导公平竞争、有序发展，强化技术创新引领，严守质量安全底线，切实维护行业良好发展环境。

根据媒体透露的消息，预计大会在今明两天将分别探讨电池、组件环节、硅片环节以及多晶硅环节的反内卷细则。由于此次工信部举办的反内卷会议保密程度极高，与会企业已签署保密协议。到目前为止，资本市场对会议的反应比较平静。多晶硅期货盘中一度下跌5%，收盘下跌0.6%。隆基绿能、通威股份、合盛硅业都是微涨。接下来等会议结束后公布的执行细则。

元器件行业上涨1.3%。苹果产业链的立讯精密、蓝思科技、鹏鼎控股表现不错。国内券商推荐的理由是，iPhone 17系列已正式进入大规模量产阶段，富士康郑州工厂作为核心生产基地正全力扩产招工，目标是为9月新机上市备足产能。自7月下旬起，每日接待求职者超数千人，预计招工高峰持续至10月。

外媒消息是，苹果公司正加速推进其在印度的产能扩张计划，首次将iPhone 17全系列四款机型（含高端Pro版本）都安排在印度生产，以应对地缘政治风险和供应链多元化需求。包括塔塔集团位于泰米尔纳德邦霍苏尔的新工厂及富士康班加罗尔机场附近的生产基地。印度产iPhone主要出口美国。2025年Q2印度已取代中国成为美国最大智能手机来源国，占比达到44%。

富士康国内旺季招工挺正常的，但苹果产业链外迁趋势不可阻挡。国内券商在推票时是不会提及产能外迁的。芯原股份盘中触及20%涨停，收盘上涨15%。市场传言，芯原股份是字节和阿里的独家设计伙伴+Chiplet平台垄断。芯原手握DSP/NPU等关键IP，深度绑定字节自研ASIC芯片（首款已流片，第二款支持PCIe 5.0 Retimer），抽成模式下单芯片毛利超60%。

字节跳动相关负责人今天向证券时报等多家媒体明确表示：“公司与芯原股份并无AI芯片相关合作”，并强调该传言不实。芯原股份去年就有几次传闻，包括传与博通合作5nm AI处理器（台积电代工），后遭否认。最近玩这种套路的股票有不少。

这波最强的AI硬件已经有调整迹象。在AI电源板块内部，出现了明显的定价扭曲。比如之前连续涨停的中恒电气。它是国内HVDC龙头公司，市场份额最高。但是，国内的HVDC与国外的HVDC从内部结构来说有很大差异。而且国内HVDC的利润率非常低。A股中有好几个公司与海外HVDC有合作传言，但我没听到过中恒电气的海外传言。最近有人编造消息说中恒电气与英伟达、谷歌、Meta合作数据中心电源，昨晚公司辟谣，今天跌停。

盛弘股份中报收入同比下降4.79%，净利润同比下降12.91%。与相关公司比较这业绩是挺差的。但是因为有HVDC概念，还有SST概念，之前股价大幅度上涨。盛弘股份在海外HVDC合作方面，没有排进第一梯队。产品还在预研阶段，进度落后于同行。SST在三五年后可能会部分取代HVDC的市场份额。SST目前技术尚不成熟，未来可能成为与HVDC并行的竞争技术路线。

SST被称为固态变压器，但实质上不是变压器。虽然变压器公司金盘科技也在研究，但相对于电力变压器，SST更接近于电力电子设备。盛弘股份在研究，而阳光电源、禾望电气也在研究。这两个公司在技术上可能比盛弘股份有更深厚的积累和底蕴。

从传言和板块内部的定价扭曲观察，最近有些资金已经开始乱来了。收盘后的短线数据在高位区继续冲高，但上行速度已经明显放缓。按照轨迹推算，未来几个交易日，随时可能出现下行信号。A股目前的状态符合我对牛市第二阶段的判断。从长期看，牛市还会走很久。但是，我认为短期指数上涨速度太快了，需要合理调整。未来几个交易日，避免激进追涨，交易上要留有余地。对可能出现的大幅度震荡要有心理准备。