从风格切换的视角去观察

基拉

今天文章开头先来了解一下认为市场风格切换，价值占优的买方卖方的典型看法。中信证券在最新的策略报告中提出，当下市场在三个方向走向极端。1、市场对经济的预期极度悲观，体现在上证50和长债利率均回到4月底时的水平；2、狭义流动性极度宽松，DR007曾一度回到2020年疫情最严重时期；3、权益市场估值结构极端分化，体现在过去两个月小盘成长相对大盘蓝筹的超额收益走向极端。
最近一周这三个方向出现明显的反转信号。1、经济预期可能出现改善；2、资金利率向政策利率回归。3、权益市场风格出现反转。报告认为，随着经济预期的重新回暖，叠加过度宽松的狭义流动性的退坡，权益市场风格可能更加偏向于有业绩支撑的大盘蓝筹板块，进而带动主要规模指数的上涨。
某主流基金公司策略观点认为：“高切低”风格转换进程已开启，主因是对过去4个多月成长股和小盘股过度交易抱团的纠偏，历史规律和盘面信号反映的筹码博弈同样印证了这一观点。短期来看，市场赚钱效应削减，资金向非新能源资产寻求机会；中期来看，上证50很难跌破年内低点，经济向上复苏强度取决于地产政策和防疫政策在二十大前后的边际变化。首选关注的是大金融、地产链、可选消费等为代表的低位资产，阶段性尤其看好白酒、医美、新型智能家电。
从上述策略的视角来观察今天市场表现。从行业涨跌排行榜来看，今天是价值风格占优，煤炭、家用电器、房地产涨幅排在前面，商业连锁、农林牧渔，建筑表现也不错。地产行业上午涨幅到达3%，收盘涨幅1%。而整体市场继续下跌，上证指数下跌0.5%，创业板指数下跌1.4%，连最具价值风格代表性的上证50也跌了1%。
中信证券报告中提到，“权益市场风格可能更加偏向于有业绩支撑的大盘蓝筹板块，进而带动主要规模指数的上涨。”今天是价值风格占优，但是主要指数下跌。过去三个交易日都是价值风格占优，但上证指数连跌三天。中信证券提到那种情况并没有出现。
我在文章中提过，担心市场风格切换不成反而把个股活跃度和整体指数给带下来。现在市场似乎就是这种情况。周三我在第一财经节目中提到，除非大盘价值股能领先强势上涨并带动指数逆转下跌趋势，否则如果它总是在市场下跌的时候上涨，这个板块有中期关注价值吗？大盘价值股涨没有提升市场活跃度，至少目前为止的表现并不具备主线热点应有资金响应度。
中信证券报告中提到的三个反转信号是观察的结果，不是原因。而某基金公司提到了风格切换三个原因：经济复苏强度、地产政策、防疫政策。这也是观察风格切换的三个重要视角。经济复苏看信贷数据等先行指标，我不觉得防疫政策会有明显变化，如果一些主流买方机构基于这个政策博弈做交易算是非常激进的。可以展开聊一聊的是地产。
最近一段时间主流机构高度关注地产地方政策松动，关注月度地产销售数据变化。地产体量巨大，是经济的发动机。地产销售数据通常领先地产投资三到六个月，地产投资关联信贷数据，可以认为地产价格指数和地产销售数据是经济的先行指标。
我对地产不太懂，只是简单说说个人一点不成熟的想法。地产政策底线是房住不炒，只要这个底线没有变化，限购限贷和其它各种政策松动可能改变不了行业调整的大趋势。之前是地产拉动经济，地产有很强的投资属性。房住不炒使得投资属性减弱，居住属性增强。地产与人口和居民收入之间的关联性越来越高。未来的一个重要变化可能是从地产拉动经济逐渐转变为经济拉动地产。由此带来的变化是地产数据对经济的领先指引作用可能会明显减弱。
从上述买方卖方策略观点出发，我觉得目前阶段还没法确认市场风格已经成功转换。行业逻辑不够扎实，不确定性比较高。从实际角度出发，如果这种大盘价值强势的风格切换并不能让市场整体平稳向上，那称为结构性避险可能更加合适。