从强预期到弱现实

基拉

兔年第二个交易日，A股下跌。上证指数跌0.42%，上证50、创业板、科创板跌幅都在1%以上。对多数投资者来说这算是兜头一盆凉水了吧。假期内微博、论坛上热情高涨，机构观点一致看多，不少投资者觉得假期太长，盼着早点开盘，开盘就大赚。昨天虽然不及预期，但至少是个红盘，今天直接跌了，有些股票跌幅还挺大的。这个落差有点大。

我觉得股市走的挺好的，开门红不错，这两天我关注的方向表现不错，股票池的收益率连涨两天。在昨天的文章中提到，“短线数据到达高位，敏感指标回落。提示高位拐点信号可能临近，未来两天短线交易的赢面可能择机下降。”所以今天指数下跌比较符合我的预期。

民航局数据显示，春节假期7天，民航运输旅客900万人次，比2022年春节同期增长79.8%。业内人士表示，民航需求将恢复增长，航司业绩有望大幅反弹。数据显示，春节假期民航平均客座率达76%，比2022年春节期间增长20个百分点。飞常准数据显示，春节假期国内客运航班量相比2022年同期增长34.68%，已恢复至2019年春节期间近九成水平。国际及地区航线实际执飞客运航班量2048班次，相比2022年春节期间增144.39%。

昨晚国内三大头部航空公司国航、东航、南航发布的最新业绩预告，2022年，三家航企预计合计亏损逾1000亿元。其中，国航归属于上市公司股东的净利润预计亏损约370亿元到395亿元，东航预计亏损约360亿元至390亿元，南航预计亏损303亿元到332亿元。 ​​​​

航空公司是比较典型的强预期弱现实的股票，去年四季度走势不错。市场预期疫情放开后航空客运快速恢复。从民航局公布的春节数据看，确实不错，已经恢复到2019年疫情爆发前的90%。展望今年，需求复苏，客座率上升，加上人民币强势财务费用降低的或有利好，航空公司的经营情况将显著好转，大幅度减亏，甚至可能由亏转盈。这是不少券商研究员和基金经理看好航空股的原因。但问题是航空公司扭亏为盈对现在的股价有多大的推动作用呢？

不考虑疫情波动、弥补亏损、经营恢复需要的时间，就算航空公司今年直接就能恢复到2019年的经营情况。按照今天收盘价计算，2019年中国国航的净利润是72.5亿元，现价对应的市盈率是23倍；南方航空净利润是30.9亿元，市盈率43倍；中国东航净利润是34.8亿元，市盈率34倍。以航空公司的周期股定位来说，这个市盈率是比较贵的，看市净率就更贵了。

行业跌幅榜

A股中不少消费股都是类似的情况，股价中包含了很高的预期，就算现在恢复到2019年的情况，定价也不便宜。上面是今天的行业跌幅榜，消费、医疗，信创、半导体、保险等，都是过去三个月涨幅比较好的板块。软件是信创主题催化，股价远远跑在业绩前面。半导体是自主可控加提前博弈行业周期拐点。

开年的两个交易日可以看做是市场焦点从之前的强预期转到了现在的弱现实。从涨幅榜观察，资金对于业绩的关注度在逐步增加。我在之前的文章中提到指数中期趋势没问题，短线涨的有点快。现在的调整是比较正常的，调整中依然会有不少热点活跃。强预期弱现实的板块不会一直跌，跌几天就会反弹。今天下午房地产板块动了，不知道有什么消息。过完年，各地刺激房产销售的政策也该出了。