预判中的积极变化

基拉

周五A股表现不错，四个主要指数全部上涨。上证指数涨0.6%，创业板涨1.6%，表现最好，上证50微涨。通讯设备、化纤、元器件、造纸涨幅超过2%，电信运营、互联网、酒店餐饮跌幅居前。56个行业指数中45个上涨，3870个股票上涨，1073个股票下跌。

“五穷六绝七翻身”是一句股谚，最早源于海外市场的“Sell in May”。港股在1980年至1990期间，每逢5月会转折下跌，6月跌幅会进一步加大，7月多数见底反弹。规律被发现后，这句话就广泛传播。股市中没有什么基于时间的涨跌规律，否则做股票就太容易了。大家都知道这句话，但今年没什么人相信。在今年二季度的多数时间内，多数投资者对市场趋势是非常乐观的。

而我认为今年可能会是“五穷六绝七翻身”，7是否翻身取决于6够不够绝。6月14日在一财的直播中我提到对A股三个时间周期的不同看法，长期很乐观，中期偏乐观，短期偏谨慎。中期偏乐观是指6月会比较弱，而7月可能不错，跌下来是机会。现在这个时点看，出现这种情况的可能性在明显增加。3144点有可能是7月比较低的一个位置。

上证指数日线图

事后看这些前瞻性的节奏判断都是比较准确的。这周反弹开始之后我一直在观察反弹中的细节。周二文章说了结构中的一些思考，对应着看周四的变化，挺有意思的。

上证指数15分钟图

    周四短线分歧是比较大的。缺口三次没冲过去，有些提前抄底的资金在撤，成交量萎缩，半年度节点保净值也是一个原因。周四短线数据接近高位区域，如果是弱反弹，这里跌下去也很正常。但我的判断是缺口会补掉，反弹延续。周五券商板块涨1.67%，排名涨幅榜第9；周五A股继续明显强于港股。这两个变化值得继续观察。

基于走势的技术分析和盘面观察只是提供思考和验证的视角，驱动市场的主要因素还是内外部的变化。5月金融市场反映的是美联储加息到顶，年底前可能有一到两次降息。而美债收益率却从5月开始持续走高，且两年期和十年期利差倒挂幅度重新到达了100个基点。

美国两年期国债收益率日线图

美国十年期国债收益率日线图

美国短期国债收益率周四创下3月份以来最大涨幅。债券交易员现在认为，美联储今年再加息两次的可能性超过了一半，也不再认为美联储在2023年有较大可能性会下调利率。与未来美联储会期挂钩的利率互换协议显示，美联储到9月将加息25基点，然后到年底前会再加息15个基点，表明从现在开始还有第二次25个基点加息的可能性超过50%。美联储最新的经济和货币政策季度预测显示，美联储官员们预计到年底会再加息两次。

美元离岸人民币日线图

目前对美联储加息进程的预期可能是比较合适的，这个预期可能会稳定一段时间，直到下一个变化出现。看上图的人民币汇率，从今年1月中旬以来人民币相对美元贬值了7.7%。这个幅度挺大的，已经接近去年10月的十年历史高位7.37。这个位置附近发生双向波动比直接快速冲过的可能性大一些。之前的文章中提到，汇率、中概股、港股的负面影响在A股中已经部分体现了。如果没有重大变化和新的利空，未来一段时间外部因素对A股的负面影响会逐渐减弱。

内因也有一些变化。前期市场处于政策博弈敏感期，小作文满天飞，最近一段时间政策传闻明显减少。这几天看到有不少机构投资者提到这届政府定力很强，市场热切期盼的刺激政策迟迟没有出现，因此对政策的预期在快速降温。我不认为会有大的总量刺激政策，但并不是说不会有刺激政策，关键看市场预期。预期很高的时候，大力度的政策也可能会不及预期。没什么预期的时候，结构性产业性的政策也可能会带来一些惊喜。

之前判断科技成长（中报的结构性行情）、高端制造、新兴产业有机会，新能源是半年以来最大的修复性反弹。目前仍然是这个看法，这几天观察中发现不少局部变化在印证这个观点。比如最近有一些质地不错的中小盘成长股（非TMT方向）走出相对独立的个股行情，资金对业绩的关注度在提升；市场热点更加多元化；高端制造方向的活跃度上升；新能源龙头股不再创新低，有些中小盘新能源股涨的不错；前一段时间A股单日成交金额排名前20的股票都被TMT包圆了，周五有四个非TMT股票排进了前20。

股票市场之前对新能源关注点集中于价格上涨，“有锂走遍天下”这句话一度很流行，硅料也出了不少大牛股。之后这些股票跌的很惨，现在整个新能源行业都笼罩在价格下跌、产能过剩的悲观预期中。

但其实降价放量才是新能源长期发展的正确方向，过去十几年光伏风电就是这么走过来的。现在这个时点，硅料已经降到二线企业的盈亏线，一线厂商只有个位数的利润率，主动停产检修的情况不断增加。光伏组件价格下降，下游装机需求增加，一些光伏组件厂商6月排产环比明显上升。

不少光伏股票的估值已经接近2018年531新政后的低点。当时市场也非常悲观，光伏股票大幅度下跌，三个月后开始了波澜壮阔的上涨行情。我不是说光伏后面会很大的上涨，而是说市场对新能源过度悲观了，对产业的积极变化视而不见。

2018年是光伏退补后实现发电平价，而现在可能是有希望实现真正的平价，进一步推动光储装机量的增长。光伏发电不稳定，不能直接上网，调节输配是有成本的。在发电平价后，光伏在发电新增装机中的占比逐渐提升。现在的降价推动光伏配储之后发电成本低于煤电。某些地区光伏加储能的电站投资收益率已经超过6%。当新能源实现真正的平价，实现电网可用可调之后，不仅是在新增装机中的占比提升，未来可能将逐步展开对现有煤电机组的替代。长期成长空间进一步打开，推动实现双碳目标。

电气设备行业近半年以来的日线图

我没有说新能源是反转，依然维持半年来最大的修复性反弹的观点。如果今年夏天比较热，电力供应紧张，会是一个中期的催化剂，TMT热度下降和中报是关注点回归业绩的契机。周五收盘后的短线数据已经比较高了，如果下周初有震荡调整挺正常的，并不改变我相对乐观看待7月的整体观点。继续观察，希望7月市场能有一些预判中的积极变化。