主旋律和插曲

基拉

周四被称为“全球第一款通用Agent”的Manus火爆出圈，这个周末的热度依然很高。出现了“Agent的ChatGPT时刻”、“邀请码一码难求，被炒至5万元”等报道。Manus的研发团队Monica.im，由华中科大校友肖弘领衔。其此前推出的AI插件Monica已积累400万用户，获腾讯、真格基金等投资。团队计划于2025年开源部分模型，并构建“AI执行官”生态，未来支持用户交易训练成熟的数字分身技能。

一些业内观点认为：如果大模型是大脑，类似Manus的AI智能体就像是能干活的手脚。OpenAI和DeepSeek为代表的大模型，核心能力在于语言和多模态信息的理解和生成。而Manus则基于底层大模型，整合浏览器、代码编辑器、PS等工具链，通过任务的详细分解和多工具的调用，在数字环境下完成各类任务。如演示的简历筛选、旅行规划、研报生成等，在工作和生活场景中具备较好的实用价值。Manus的重要价值在于任务分解较为细致准确，且调用工具的能力较高，从而展现出在部分任务上惊艳的效果。

提出：“感觉Manus是一个比较初级的产品，相比现有在办公软件中内嵌的AI，整合做的不错。大火的Manus估计是昙花一现。但AI 智能体是AI进化的方向，会伴随着AI主线持续热很久，受益的是硬件、算力和铲子公司。虽然软件行业今天涨幅第一，我粗浅的看法是——AI 智能体对大多数中小型通用软件公司来说是利空。”

周五晚间媒体报道，MetaGPT团队用3小时复刻的开源AI Agent产品Open Manus爆火出圈，而来自开源平台CAMEL-AI的团队也实现“0天复刻”，还贴心地将系统中涉及的每一个部件单独开源，供开发者选用。业内最新观点认为，Manus核心技术并未突破现有框架，更多是对现有大模型和工具链的整合，缺乏技术壁垒；同时，Manus完成任务的质量也存疑，token消耗量巨大，但似乎并未带来相应的性能提升，这无法满足实际生产场景中对性能、成本的要求。

我认为AI智能体在执行任务过程中，会打破各种应用和软件的边界。原来需要多个软件来协同完成的工作，现在只要一个AI智能体就能行了。未来购买通用软件的必要性将逐步下降。原来需要打开查询、购物、社交、O2O、短视频等多个应用，以后就是一个AI智能体入口就都搞定了。当然，中小型通用软件公司也会推出自己的AI智能体。但是，AI智能体将成为新的流量入口，是科技巨头的必争之地。原来一些中小型软件公司可以在巨头顾不上的地方活的很滋润，一些为平台公司做营销引流服务的公司日子过的也不错。以后这些功能都会被整合在一个AI智能体中。有些公司将被取代，有些公司将直面巨头的竞争。

技术开源，未来会有成千上万个AI智能体。AI智能体需要大量数据投喂，需要不断成长。用的人越多才会越智能，你用的越频繁，它才会越懂你，才会更好用。未来每个人可能只会使用少数几个AI智能体，而这其中大概率包括阿里、腾讯、字节的AI智能体。我长期非常看好AI智能体的发展前景，看好这个主题热点会热很久。维持之前回复问题对受益和利空方向的看法。未来很多A股公司会推出AI智能体，热点此起彼伏。我从不拒绝看图交易。有机会有能力抓住做一把短线挺好的。从长期来看，多数AI智能体只是昙花一现。多数软件、互联网公司将面临越来越激烈的竞争。

我在二月初的文章中提了港股的机会，关注数据平台的四个公司。阿里、腾讯、小米不错，百度比较弱。AI对百度核心业务的替代影响比较大，暂时不看百度了，换成恒生科技指数。这个指数涵盖互联网、半导体、智能汽车、金融科技等30个公司，代表性不错。

恒生指数今年以来的涨幅是35%。而上证指数今年以来的涨幅只有0.6%。恒生指数已经突破了去年10月的高点，现在是2022年3月以来的三年新高。过去的几个月，大量资金从A股流入港股。这种长期的资金分流会在未来从根本上改变A股的生态环境。首先是指数层面，现在A股就是跟着港股在走。其次，AH股之间的价差会逐步缩小。同一个公司，主流资金会优先考虑购买价格更低的H股。最后，A股的科技股也会受到港股的风向引领。

前期国产算力炒的那么猛，就是因为阿里超预期的资本开支。炒国产算力就是要关注阿里、腾讯这些互联网巨头的动作。阿里的大模型通义千问，腾讯的元宝，能力很强，有海量的用户和数据。炒自动驾驶和机器人，小米不会缺席。今年在A股，不管是判断市场趋势也好，还是做科技主线热点也好，都要多关注港股的变化。

    今年2月，印度SENSEX30指数下跌5.5%，Nifty50指数跌幅接近6%。Nifty50指数已经连续五个月下跌，创下了自1996年以来最长的连跌纪录。自去年9月底以来，外国投资者已出售价值约250亿美元的印度股票，其中41亿美元是在今年2月份。这些资金流向哪里？中国显然已成为一个有吸引力的目的地。中国的新举措和科技进步引发了投资人对潜在经济复苏的乐观情绪。“卖印度，买中国”的说法在金融机构中越来越受欢迎。看下图，从今年一月中旬之后，港股和印度股市就走出了明显的分叉。

2月初，高盛指出，在其全球范围内的经纪业务中，中国在岸和离岸股票合计成为今年“名义净买入量最大的市场”。华尔街其它各大投行多数也表示看好中国资产。摩根大通报告提到，“中国人工智能相关公司可能受益于AI加速采用和商业化，这反映了技术变革产生明显市场领导者的历史性趋势。中国在人工智能应用领域已经占据了更强大的地位。人工智能的普及率不断提高，加上估值相对较低，这些因素相结合，使得中国科技股有望跑赢大盘。”瑞银集团表示，将今年新兴的人工智能主题涨势与过去科技驱动的涨势进行比较，当前的涨势还有更大的空间。

在之前文章中我判断，年初以来的科技股第一波普涨行情已经结束。这周科技股是对前期高点的反弹，反弹结束后继续调整，整体调整时间不够。按轨迹推算，这个周末前后，短线数据到达高位，周四提出，离震荡时点越来越近了。这周科技股涨的不错，有一些股票还创了新高。但是，从整体上看，比如看以上8个TMT行业的指数，三根阳线反弹，没有超过上周高点，周五调整。

周五短线数据出现高位下行信号，下周初科技方向、部分股票有调整压力。如何看待这个短期调整压力呢？这是今天文章的核心观点。2月28日上周五的下跌我是有提前预判有心理准备的，并且提示了科技股的局部泡沫，应该减仓，一些科技股短期跌幅挺大的。这周五的调整我也有预判，但看法与上次有所区别。

看监管层最近的一些动作，打击造假、违规，加大退市力度，加快新股发行。监管层对控制指数波动非常有底气。A股跟着港股走，港股非常强，标准的牛市，创三年新高。我对A股中长期趋势非常看好，站上3674点只是时间问题。看恒生指数、阿里、腾讯、小米的走势，前一段是非常流畅的上涨，最近在震荡，但依然非常强势。观察A股最近一周的盘中波动，我个人的感觉就是——跌不深、跌不动。最近不少板块抛压挺大的，但资金卖了并没有离开，而是又进了其它板块。主流资金似乎并不担心指数会有大的下跌空间。

OPEC宣布增产，美国石油产量创纪录，俄乌冲突出现停战曙光等等。NYMEX原油价格从80美元上方跌到65美元附近。最近一个多月以来A股震荡上涨，而权重股的中石油、中石化、中海油股价在不断下跌。短期油价还有多大下跌空间呢？如果油价开始在这个位置横向震荡波动，三桶油会不会有短期反弹呢？

我并不是在判断油价没有下跌空间，判断需要三桶油来推动指数上涨。而是说有不少类似三桶油的权重股都趴在下面，有兴趣可以去翻翻中证100指数成分股的走势。这些股票中不少行业景气度比较差，业绩增长预期弱。但大多数估值都比较便宜，股息率还不错。这个位置，部分权重股有个反弹很正常的。

科技股有局部泡沫，一些科技主题概念股有比较大的调整压力。三月逐渐进入年报季报密集披露期，相当一部分预期过高的股票，炒高的绩差股面临调整压力。这些股票下跌，而前期调整的权重股可能会涨。此起彼伏，在指数层面，可能未必会感受到有多大的调整压力。

我想表达的观点是，现在港股和A股都在牛市中，上涨是主旋律，下跌调整是插曲。需要在大方向上保持与主旋律的共振。基本策略是保持一定比例的底仓，择机适量灵活交易。除非对自己的交易能力、纠错能力非常自信，否则，把大部分精力放在想卖在指数的高点，赌市场下跌，低位再买进，仓位大开大合。可能交易结果未必会如预期的那么好。

在结构上也是如此。科技成长、新质生产力是主旋律，做政策博弈的消费、地产是插曲。下周科技股局部调整、会议收尾，部分低价消费股在下跌的过程中，可以找机会试试手气。但这是插曲，脉冲性的机会。有盈利就随时准备跑。

最后提醒一下。在今天的文章中，我用主旋律来比喻A股中期震荡上涨的趋势，科技新质生产力是主线热点。但并没有淡化科技股的局部泡沫，短期部分股票的调整压力，未来两个月财报密集披露期的结构性风险。我依然觉得大部分机器人股票很贵，大部分AI应用股票很贵。周末看到有不少大V在为资金抱团的机器人找继续上涨的逻辑。我胆子比较小，看不懂这么贵的定价。