这周很重要

基拉

我定性的认为，正常情况下，上周二盘中出现的最低点3155点可能已经比较接近二浪调整的幅度了。也就是说目前的这个低点在中期趋势中的级别是有可能提升的。如果后面几个交易日择机出现一个短期调整下跌，可能会看的更加清楚。目前这个还算不上是预判，只是一种可能性，未来几个交易日带着这个猜想去观察。

中金策略：稳而后进，关注结构。内容摘要：我们从六月底开始提示“市场可能从单边反弹过渡到双向波动”，向前看，在国内增长复苏弹性有限、政策对经济基本面修复和地产等风险处置事件仍在落实、区域形势不确定性等背景下，市场短期仍可能维持震荡偏弱的格局，要注意把握节奏和灵活性，稳而后进。同时考虑到经历7月初至今指数持续回调后，上证指数和沪深300指数的2022年预期市盈率回落到10.8倍和10.5倍，整体市场估值重新回到历史相对低位水平，中线价值再度逐步具备，对中期市场也不宜过度悲观。配置上我们依然以低估值、与宏观关联度不高或有政策支持的领域为主，近期上游价格已经大幅回调，逐步开始关注中下游产业可能出现的修复。成长风格在近期连续反弹后，性价比在减弱，需要综合关注景气度与估值做结构性配置。

国金策略：最后的波动。内容摘要：短期驱动情绪修复进一步改善的力量边际减弱，叠加中报预告期，A股短期风险偏好仍存一定扰动。其中主要对市场形成扰动的因素有疫情零星复发、政策出台节奏缓和、中报业绩不确定性。

下半年A股或迎景气成长和消费共舞，不排除市场创新高可能。1）成长和价值板块的相对利润增速与板块相对市场表现呈现明显的正相关。从相对业绩角度来看，中下游利润率改善将驱动成长相对价值板块业绩占优。此外，在赛道投资中，成长曲线拐点的研判最为关键，比如2017年苹果手机出货量迎来向下拐点，相关板块明显持续调整。新能源成长曲线拐点短期仍难看到，中长期逻辑难以证伪；2）对于消费板块，疫情高效清零三支箭有望促进疫情极大缓和，叠加促销费等增量政策，密切关注消费领域的边际变化。

海通策略：7月调整以来各类投资者怎么应对的？内容摘要：7月初以来北上资金明显流出，地产相关行业流出居前。杠杆资金也在流出，科技医药流出最多。公募基金发行有所放量，但仓位和持仓结构变化不大。7月初以来调整是倒春寒，保持耐心，4月底是反转底，坚定信心，中期主线仍是成长，如新能源和数字经济等。

东吴策略：中小成长风格还能持续多久。内容摘要：复盘来看，中小成长风格弱化背后的宏观情景多为经济平/升、流动性收紧，典型如14/10、15/06、16/10、20/08。当下宽松环境还将延续，政策由松到稳，货币不会放水但也不会收紧，经济弱复苏下信用传导缓慢，剩余流动性充裕，银行间利率继续维持低位。可能打破现状的三个因素：经济复苏超预期（稀释剩余流动性）、CPI超预期上行（制约货币政策）、中美地缘政治升温（降低风险偏好）。

成长股最好的宏观环境短期延续：经济拖而不破，弱复苏背景下赛道之外难寻亮点；银行间利率维持低位，估值压力不大。指数窄幅波动，经济托而不破使得底部有支撑，Q3宏观环境较Q4更为友好，经济环比恢复叠加低基期因素，维稳诉求下市场窄幅波动。

国海策略：中美摩擦对市场影响几何？内容摘要：近期中美关系出现一定波折，7月19日美参议院通过了涉华意味浓厚的“芯片法案”，美国正酝酿新措施，以限制美国芯片制造设备向中国大陆存储器芯片制造商出口。此外，8月初台海冲突有所升级，进一步加剧了外部风险事件对A股的影响，但根据以往情形来看，此类突发事件对于市场运行方向的影响或将有限，我们仍维持8月月报中“不悲观、找机会”的市场判断。

配置方面，中美博弈主题下，优先布局科技+内需板块，一方面，“国产替代”和“自主可控”主题在美国“芯片法案”落地后有望强化，关注半导体设备、半导体材料等相关行业；另一方面，地缘政治扰动下，不受外部因素影响的内需板块逐渐具备相对优势，如可选消费领域的汽车、家电以及必需消费的食品饮料、农林牧渔等行业，叠加7月以来的估值回调后，逐渐具备配置价值。

方正证券：股市流动性：基金发行回暖，两融余额上行。内容摘要：我们认为7月份股票市场流动性中性略偏宽松。具体来看，7月份一级市场募资总规模和产业资本解禁额大幅增加，不过重要股东净减持额环比小幅回落。二级市场上虽然两市成交热度有所降温，互联互通资金转为流出，但偏股型基金发行持续回暖，同时基金仓位和两融余额同样双双上行。

往后看，我们认为7月份美联储议息会议表态偏鸽，国内政治局会议稳经济、稳增长的政策基调也并没有变，并且7月中下旬以来市场这一波回调后，A股整体估值再度凸显性价比，后续包括北上资金、基金发行等股市微观层面流动性有望边际改善。

中银策略：TMT科技：小荷才露尖尖角。内容摘要：以5G物联网、人工智能、云计算、元宇宙等代表的数字经济有望形成新的主要经济形态，是未来TMT行业重要的投资机会；目前国内的TMT科技公司仍处在高国产替代空间的高速成长阶段，发展潜力、业绩和估值提升空间广阔。市场在重新上行的过程中往往会产生新的做多方向，我们认为三季度中后期以TMT为代表的科技成长有望出现一波底部估值修复机会。

民生策略：等待重定价。内容摘要：在中证1000不断上涨过程中，上证50的估值已回到4月底水平，如果认为上证50的定价基本正确，那么投资者认为中国经济即将面临比4月疫情更严重的考验，而在宏观经济出现了类似场景的4月，最高景气的赛道依然面对未来增长的担忧，中证1000的下跌幅度依然巨大；而如果认为上述担忧是杞人忧天，且当下一系列稳定措施正在出现成效，那么以上证50为代表的和中国经济最为紧密相关的领域，再次迎来了类似4月底的黄金坑机会。未来，投资者可能没有办法一直重视结构景气而忽视全局。

兴证策略：“新半军”风格中，哪些细分方向值得关注？内容摘要：往后看，我们认为8、9月“新半军”仍是优势风格：1）多数赛道拥挤度已自高位回落。根据兴证策略独创的“拥挤度”体系，6月底时“新半军”主要细分行业拥挤度均接近历史高位。但7月份经过内部的分化扩散，当前“新半军”拥挤度已自高位回落、压力已显著消化。2）宏观流动性上，美债利率在2.8%附近震荡，国内货币环境持续宽松，7月以来国债利率也显著回落，对“新半军”形成支撑。3）微观流动性上，增量资金流入也为市场尤其是“新半军”带来支持。7月偏股基金新发规模795亿元，环比大幅增加517亿元。与此同时7月震荡中，绝对收益机构反而趁机加仓，并且后续仓位仍有提升空间。4）基本面上，“新半军”强者恒强，仍是高景气方向。5）最后，动荡世界、大国博弈，市场关注点将进一步聚焦于独立自主、大国崛起、自主可控相关的“新半军”等科技科创方向。

近期“新半军”风格在从大小盘、不同产业链、产业链上下游之间轮动扩散。例如，7月以来小盘风格明显优于赛道龙头；近期半导体、军工涨幅明显超过光伏、储能等前期强势板块。8、9月“新半军”仍将是行情主线与优势风格，景气行业的内部轮动仍有望继续。结合景气度、拥挤度、涨跌幅，当前建议重点关注半导体（设计、制造）、新能源车（锂电池、负极材料）、军工（军工电子、结构件）、CXO、智能驾驶等。

山西证券：市场仍处于震荡调整阶段。内容摘要：我们倾向于认为，A股中长期看有收获结构性行情的基础，但短期来看，市场调整压力仍在，本周后两天虽有弱反弹，但中期大概率仍处于调整阶段。建议重点关注和布局盈利能力强、具有较优防御能力及估值修复空间的大盘价值股和行业龙头，同时，随着中报预期的逐渐明朗，持续关注高成长的军工、新能源和大科技板块。

中信建投陈果：情绪释放，逢低加码。内容摘要：前期我们提出市场在“黄金坑”修复行情后将转入震荡格局，成长仍是主线。相对收益者可考虑均衡配置成长，绝对收益者控制在中性仓位，伺机逢低布局。近期市场也确实出现了一轮震荡回调，金融地产及消费等板块相继回落，近期新能源板块的核心公司也出现了一些调整。

我们依然将“景气第一、估值第二、拥挤度第三”作为中期配置核心原则，我们在近期报告中也强调了部分赛道正面临着拥挤度过高带来的高波动问题，这会带来短期交易层面的变化，但未必是中期趋势的拐点，投资者对此应有充分的预期和准备。

从短期来看，新能源方向高景气趋势未见拐点，但短期面临淡季景气不再加速、核心主流标的估值基本修复至较高分位且拥挤度依旧较高等顾虑。目前估值处于历史相对低位但景气有催化预期的板块可以适度关注，：一是对于军工板块应给予战略性重视，其超越经济周期的行业景气具备一定确定性，且未来国企改革深入有利于业绩提升和体现；二是有着长逻辑的自主可控在近期事件催化下市场关注度上升，另一方面由于全球半导体周期仍处下行通道，基本面或至23H1触底，因此板块整体上以交易性机会为主。

国君策略：跳出总量与传统，在成长中轮动。内容摘要：成长下沉与扩散，优选中小市值隐形冠军。宏观流动性宽裕以及风险偏好两端走的市场演绎下，成长将从赛道龙头股向更具备交易结构优势、景气优势以及估值优势的板块扩散。我们认为景气成长隐形冠军是最佳落脚。其一，当前市场对成长板块的持仓呈现极度的大小分化特征，22Q2基金对大盘成长股的重仓持股比例超2010年以来的85%分位，而对小盘成长股的持股比例仅处4 %分位。龙头筹码极度拥挤下，中小市值隐形冠军交易结构优势凸显。其二，总量维度的弱修复环境下，国内新经济指数（NEI）自5月起迅速攀升，新经济部门仍是最具活力的经济结构。充分受益于新兴产业趋势，尤其是新能源、军工、信创等行业的中小景气成长股2023年业绩预期增速较大盘更为突出，景气优势明显。其三，动态PE-G视角，中小景气成长板块估值性价比亦明显占优。

华西策略：财报季，颠簸期，慢工出细活。内容摘要：国内经济弱复苏下资金面维持宽松，后续继续重点跟踪国内疫情、物价走势及企业中报的披露情况。当前A股整体估值处于合理区间，但行业间分化加大，“财报季”部分赛道股面临业绩的检验期。我们延续“A股市场进入一段颠簸期”的观点，建议耐心逢低待布局。中长期来看，资产配置荒依旧存在，下半年A股中枢仍将缓慢上移，成长板块为布局重点。