常识心态

基拉

   周二在四连阴跌破3000点之后终于小幅度反弹了。上证指数探底2953点，是一个带下影线的小阳十字星，涨了5点，创业板指数上涨1.15%。行业涨幅中电力、电气设备、化工处于前列。家居用品、半导体、旅游、房地产位居跌幅前列。我的短线数据在收盘后出现低位向上的拐点信号。

市场反弹的原因很明显，就是宁德时代的三季报预告。宁德时代预计前三季度净利润165亿元-180亿元，同比增长112.87%-132.22%，第三季度净利润预计同比增长169.33%-199.94%。绝大多数券商对此的评价是超预期。宁德时代上涨近6%，带动锂电、储能等新能源板块上涨。

早上回复问题时我提到，市场对三季报的担忧是一个情绪悲观的借口。因为我觉得前面涨的股票三季报不一定好，跌的股票三季报不一定差。季报业绩是一个数据，股价基于这个数据做出的反应中叠加了情绪因素。现在投资者情绪非常悲观。比如融资买入占比指标9月底降到5.3%，已经低于今年4月底的水平。融资买入占比是情绪的一个观察角度。我的情绪指标也处于极端悲观的状态。今天在宁德时代季报的带动下，极端情绪有回摆的迹象。       

       

沪深300指数市盈率日线图

这是沪深300指数2006年至今的市盈率波动走势图，红线标出的区域是2015年至今的8年。现在处于这个估值波动区间的底部附近。这是不考虑市场资金成本变化的横向比较。股债性价比是考虑无风险收益率后的股票投资吸引力比较，现在处于A股历史上投资性价比最高点的阶段。见下图。

沪深股市股债性价比

做投资需要回归常识，理解市场长期波动规律，抓住长期的主要趋势，承认短期波动的随机性。比如上面两张图显示现在A股处于近十年来非常不错的投资时点，这种时点通常是“尖”的，延续时间不会太长。从长期来说，指数大概率会向波动区间的中位回摆。无论是长期趋势判断还是短期节奏判断，都是基于历史数据做出的均值回归的判断。

比如一个发展前景不错的股票未来三年大概率能维持30%左右的利润增速，目前的动态市盈率只有15倍，到了历史估值波动的底部。常识告诉我们这个股票低估了，合理估值应该在30倍左右。当这个股票在15倍估值的价格继续下跌的时候，投资者会担心历史估值底部是否有效，这次股价会不会跌到12倍或者是10倍呢？30%的利润增长能不能持续呢？公司业绩会不会变差呢？

投资者担心的估值跌破历史底部当然是有可能发生的，但从常识来说在这个位置买入的长期赢面是比较大的。成长股投资者应该持续关注公司业绩变化。股价下跌时需要关心，股价上涨时同样需要关心。投资者需要搞清楚这种对业绩的担心是基于行业变化、公司经营、财务数据还是受到悲观恐慌情绪的影响。因为股价下跌彻夜难眠，开盘前下决心要清仓。收盘后发现股票大涨，又开始焦虑是不是踏空了。这种观点反复显然是基于情绪而非基于常识。

基于情绪，在顶部一定是乐观的，在底部一定是悲观的。最近在文章中说观点比较少，因为觉得没必要每天重复。我的观点没变化，在历史估值底部，阶段性情绪低点，我是比较乐观的。我觉得现在比较重要的是保持一个乐观的心态，保持一个看多的大方向。

三季报显然是分化的，好的是少数。最近为新一期股票池做准备，观察中的几个今天弹性不错。股票池现在还不确定，只是我个人的关注方向，根据未来几周的三季报筛选。疫情防控和俄乌冲突扩大的问题对投资有重大影响，又没人能搞清楚。应对的方式就是因人而异的做好风险预案，过度关注意思不大。