人工智能的逆变器

基拉

   周三上证指数微跌，创业板上涨1.5%。56个行业中35个上涨，21个下跌，上涨股票3432个，下跌股票1520个。虽然指数表现一般，个股活跃度明显上升。在昨晚文章中提到，“结构性调整刚刚开始，TMT依然是短线资金关注的焦点，但维持强势的股票越来越少。TMT方向出现内卷，通讯设备、电信运营、元器件、半导体在行业涨幅榜的后50%。今天收盘后我的短线数据提示情绪到达低点，股票活跃度有见底回升的迹象。按照系统数据的历史轨迹观察，今天盘中的低点有可能已经到了短期调整的低点附近，未来几个交易日出现个股超跌反弹的概率比较大。”今天市场表现与预判一致，继续观察。

人工智能是今年的主线，新能源现在是超跌反弹。TMT和新能源中的资金属性一致，判断新能源超跌反弹是否能延续，就是判断TMT的调整是否结束。我觉得TMT的调整没结束。一两天后新能源方向就会分化，因为不是整体趋势性的机会。TMT的调整大概是一波三折，经常会有日内的反向大幅度上涨，整体的调整幅度特别是调整时间是明显不够的。

今天继续光模块的第二篇。过去一段时间光模块板块大幅度上涨。市场已经喊出了光模块就是人工智能的“逆变器”的口号。这大概是想对标光伏逆变器超级成长股锦浪科技30倍的涨幅吧。

  主流观点认为，AI服务器对于底层数据的传输速率和时延要求非常高，对应的架顶交换机需匹配底层的数据传输带宽，且可能还需有时延冗余，需要高速率光模块匹配。例如英伟达DGX H100服务器，配有8个H100 GPU模组。假设每个GPU需要2个200G光模块，则每台服务器内部至少是16个200G，对应架顶交换机端口则至少需要4个800G。800G光芯片更具有经济性和性价比。800G采用100G EML芯片，而200G/400G所采用的是50G光芯片，经测算相同速率下，100G光芯片成本较2颗50G光芯片成本可降低30%。

chatgpt引发全球AI军备竞赛。微软、英伟达率先大规模投入算力，谷歌、亚马逊、meta等相继跟上，北美算力投入最大最早。北美GPU用英伟达，交换机用思科、arista、juniper等。北美算力需求真正直接用到中国企业的领域只有光模块（其他如pcb等都是间接采购）。且亚马逊、谷歌、meta、微软、英伟达等的光模块第一大供应商都是中国企业，所以光模块才是AI算力A股中最耀眼的明珠。

关于光模块企业的业绩，券商的表述也非常直白：今年业绩一般，上半年板块整体业绩下滑，下半年逐步开始恢复，24-25年进入高景气周期。海外需求先动，国内需求跟上。光模块历史估值上限是50倍，这次有望突破上限。

因为需求疲弱，一季度200G/400G的光模块订单被砍了不少。英伟达加单800G，这是AI带来的增量。800G可以降本增效。这可能也意味着增量可能没法弥补砍单对收入的影响，见上面800G和200G/400G光模块中的光芯片成本差异。光通信行业市场研究机构LightCounting正在下调对2023年以太网光模块销售的预测，从2022年10月市场报告中预测的2%的增长，到今年一季度预计下降10%。光模块行业龙头公司中际旭创对行业增长前景的最新预测是：全球光模块市场2023年150亿美元，到2027年增加到225亿美元。4年增长50%，年复合增速10%。

目前光模块行业的年复合增速远低于当时的逆变器，业绩爆发力明显小于逆变器公司。市场认为光模块是人工智能的逆变器。从行业基本面看，光模块与逆变器各方面都不像，股价表现也不像。因为即使是30倍大牛股锦浪科技，也没有光模块股票这种陡峭的上涨速度。那么光模块公司到底像什么行业呢？见后续